2025년 7월 발표된 세제개편안과 같은 해 12월 시장 반응이 다시 회자돼서 정리해 봅니다. 결론부터 말하면 고배당주 수혜는 확인되지만 1,300개 종목과 성장주 수급은 근거가 부족합니다.
고배당 분리과세의 정책 구조
1. 기획재정부는 2025년 7월 31일 서울 은행회관에서 세제발전심의위원회를 열고 2025년 세제개편안을 발표함.
2. 정부는 자본시장 활성화를 위해 일정 요건을 충족한 고배당 기업의 배당소득에 대해 이듬해부터 분리과세를 허용하기로 함. 분리과세는 배당소득을 다른 소득과 한 바구니에 담지 않고 따로 세금을 매기는 방식임.
3. 기존에는 고배당 기업에서 받은 배당소득이 최대 45%의 종합소득 과세 대상에 들어갈 수 있었지만, 정부는 이를 종합소득 과세 대상에서 제외해 투자자의 세 부담을 낮추겠다는 입장이었음. 쉽게 말해 세금을 줄여 배당을 많이 주는 기업에 투자할 이유를 키우고, 그 돈이 증시로 들어오게 하겠다는 계산임.
4. 반대로 2025년 세제개편안 전체로는 전년보다 세금이 8조1,672억원 더 걷힐 것으로 기재부가 전망함. 배당 투자자에게는 당근을 주면서 세제개편 전체로는 세수를 늘리는 두 갈래 정책이었던 셈임.
은행·통신주에 쏠린 수혜 기대
5. 배당소득 분리과세 도입이 확정된 뒤인 2025년 12월에는 증시가 곧바로 수혜주 찾기에 들어감. 제도가 이듬해부터 시행될 예정이어서 2025년 결산 배당에서 어느 기업이 요건을 충족할지가 시장의 관심사가 됨.
6. 가장 빠르게 반응한 곳은 은행주였으며, 주요 은행주로 구성된 KRX은행지수는 2025년 12월 초 이틀 동안 5.1% 급등함. 같은 기간 KRX 업종 지수 가운데서도 KRX은행지수 상승률이 가장 높았음.
7. 기대의 불이 붙었음.
8. 전문가들이 전통적인 고배당 업종인 금융과 통신을 가장 큰 수혜 후보로 제시한 것과 맞물린 움직임임. 세제 혜택을 받을 가능성이 큰 업종부터 시장의 관심이 몰린 것으로 볼 수 있음.
9. 통신주도 후보로 올라왔으며, 한국투자증권 연구원은 SK텔레콤·KT·LG유플러스 등 통신 3사가 분리과세 요건에 모두 부합할 것으로 전망함.
배당주 ETF 성과와 수급 한계
10. 배당주에 투자하는 상장지수펀드인 ETF도 이미 상당한 규모로 성장한 상태였음. 2025년 7월 15일 기준 국내 배당주 패시브 ETF 가운데 PLUS 고배당주 시가총액이 1조3,789억원으로 가장 컸다고 집계됨. 패시브 ETF는 사람이 종목을 수시로 고르기보다 미리 정한 지수를 따라가는 자동 장바구니에 가까움.
11. 2022년 7월 15일부터 2025년 7월 14일까지 기초지수 기준 수익률은 SOL 금융지주플러스고배당이 214.85%로 가장 높았음. 다만 해당 기간의 시작 연도는 자료에 2022년과 2025년이 함께 표시돼 차이가 있으므로 기간을 해석할 때 주의가 필요함.
12. 여기까지는 고배당주 이야기이며, 세제개편으로 성장주에도 돈이 몰렸다는 직접적인 투자자별 순매수나 ETF 자금 유입 자료는 확인되지 않음. 주가 기대와 실제 자금 유입은 같은 말이 아니며, 수급을 주장하려면 돈이 들어온 기록이 필요함.
성장 전망과 천삼백 종목설 검증
13. 2026년 9월 4일 키움증권은 변동성이 큰 시장에서 성장 경로가 구체적인 코스닥 기업이 상대적으로 안정성을 가질 것으로 판단함.
14. 여기서 문제가 보임.
15. 같은 보고서가 최선호주로 제시한 코나아이는 KONA아메리카 카드 제조사를 303억원에 인수해 북미 공장을 확보했으며, 키움증권은 북미 중소형 고객사 영업망 확대가 코나아이의 시장점유율 상승에 기여할 것으로 기대함.
16. 이는 코나아이 자체의 사업 성장 근거일 뿐 배당소득 분리과세가 성장주 수급을 끌어왔다는 증거는 아님. 기업의 성장 전망과 세제개편에 따른 시장 전체의 자금 이동은 구분해서 봐야 함.
17. 세제개편으로 볕이 드는 종목이 1,300개라는 숫자도 산출 기준과 원문이 확인되지 않음. 어떤 조건으로 종목을 골랐는지 알 수 없으므로 숫자가 크다는 이유만으로 수혜 범위가 넓다고 단정하기 어려움.
18. 1,300개가 코스피만 가리키는지 코스피와 코스닥을 합친 숫자인지도 현재 자료로는 판단할 수 없음. 따라서 이 숫자는 출처와 계산 기준이 확인되기 전까지 투자 판단의 근거로 삼기 어려움.
한줄 코멘트. 확인된 흐름은 배당소득 분리과세 기대가 은행과 통신 같은 고배당주를 움직였다는 것임. 성장주는 세제 수혜보다 각 기업의 구체적인 성장 동력을 따로 살펴야 함. 1,300개 종목이라는 큰 숫자에 올라타기보다 실제 요건과 자금 유입이 확인되는 금융·통신 및 배당 ETF를 지켜보는 편이 나쁘지 않음.
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